国内一级管理人应该已经没有黑马的可能性了。二级有，因为反馈周期短、透明，早死早投胎。

1. 首先大钱来自地方政府和财政，大钱只考虑地方龙头和全国头部管理人，投黑马不是他们的诉求，本地有什么值得投的，他们面试几轮GP，自己都摸的差不多了，就这么些东西，谁投都一样，谁眉清目秀浓眉大眼就投谁好了；

2. 富裕家族（企业）/个人的钱都在出海，硅谷新加坡阿联酋大把选择。双创时代做人民币LP的还没回本，还doubledown配人民币风险资产？那还叫资产配置吗？特别是还投给新管理人，不如给儿子买房子买保险。

3. 年轻有为的管理人，打算永不下桌的人，自己都出海了，既然都是 underdog，为什么非要做人民币 underdog，做 crypto/usd underdog 不香吗？

4.国内二级市场港股化是趋势，宏观的配置周期还处在刮骨疗毒中，传导到一级只能把估值打骨折处理，现在按大几千万一个多亿估值投国产AI/芯片供应链/高端制造pre-A轮的，都是冤大头，汤渣都喝不到，少数几年后混上IPO，红围巾戴在脖子上，只觉得扎的疼，平退都难，还不如当时逼创始人回购了。